미국 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)에서 11월 9~13일(현지시각) 한 주 동안 약 10억 6,530만 달러가 순유출됐다. 파사이드 인베스터스(Farside Investors)의 일별 자금 흐름표를 토대로 브레이브뉴코인(Brave New Coin)이 계산한 수치다. 직전 주 12억 8,170만 달러를 더하면 11월 첫 두 주에만 약 23억 4,700만 달러가 빠져나갔다.

13일 금요일에도 1억 8,540만 달러가 순유출되며 업계 전체가 7거래일 연속 순유출을 기록했다. 일별 규모는 줄었지만 방향은 바뀌지 않았다.

두 주 연속 주간 유출 10억 달러 넘었다

브레이브뉴코인의 계산에 따르면 11월 9~13일 주간 순유출은 10억 6,530만 달러, 직전 주는 12억 8,170만 달러다. 두 주 모두 10억 달러를 웃돌았다. 합계 23억 4,700만 달러는 1달러 1,336원 기준으로 약 3조 1,400억 원이다. 다른 매체들은 같은 자료를 반올림해 각각 10억 7,000만 달러와 12억 8,000만 달러, 합계 23억 5,000만 달러로 전했다.

브레이브뉴코인은 이 숫자를 읽는 방법도 짚었다. 상품을 통한 투자자의 순자금 흐름일 뿐이라는 것이다. 블랙록이 회사 차원에서 보유 비트코인을 팔기로 했다는 뜻은 아니다. 떠난 투자자가 모두 암호화폐를 포기했다고 단정할 근거도 아니라고 했다.

자료의 한계도 있다. 브레이브뉴코인은 15일에 확인한 파사이드 표를 기준으로 계산했다고 밝혔다. 자동 집계 데이터는 이후 수정될 수 있다는 단서도 달았다.

금요일 1억 8,540만 달러…수·목보다 줄었다

금요일 순유출 1억 8,540만 달러는 목요일 2억 8,410만 달러, 수요일 2억 9,980만 달러보다 작다. 상품별로는 블랙록의 아이셰어즈 비트코인 트러스트(IBIT)에서 1억 4,350만 달러, 피델리티의 와이즈 오리진 비트코인 펀드(FBTC)에서 4,190만 달러가 빠졌다. 두 금액을 합치면 이날 전체 순유출액과 같다.

크립토티커(Cryptoticker)는 3일간 흐름을 두고 “가속하는 유출이 아니라 힘이 빠지는 유출”이라는 취지로 해석했다. 수요일 이후 일별 유출액이 약 40% 줄었다는 계산도 내놨다. 다만 주간 합계는 여전히 10억 달러를 웃돈다고 이 매체는 덧붙였다.

브레이브뉴코인의 시각은 더 조심스럽다. 덜 부정적인 거래일도 여전히 부정적이라는 것이다. 유출 속도가 달라졌다는 증거일 뿐 수요가 회복됐다는 확인은 아니라고 했다. 크립토티커도 운용사가 개별 환매 사유를 공개하지 않는다는 점을 짚었다. 차익 실현, 위험 축소, 금리 등이 거론되지만 어느 것도 개별 사례에서 입증된 것은 아니라고 했다.

업계 연속 유출은 7거래일…11월 4일엔 순유입이었다

업계 전체의 연속 순유출은 11월 5일부터 시작됐다. 금요일까지 7거래일 동안 빠져나간 금액은 약 17억 1,000만 달러다. 11월 5일 이후 순유입을 기록한 거래일은 하루도 없었다.

IBIT의 연속 유출 기록과는 시작점이 다르다. IBIT는 10월 30일부터 11거래일째 순유출이다. 업계 전체의 연속 기록은 이보다 짧다. 11월 4일에는 IBIT가 자금을 잃었는데도 전체 펀드에는 7,460만 달러가 순유입됐기 때문이다.

브레이브뉴코인은 이 사례를 들어 특정 펀드의 연속 기록과 업계 전체의 연속 기록을 섞어 쓰면 안 된다고 지적했다. 거대한 상품 하나가 전체 합계를 좌우하면서도 경쟁 펀드에는 돈이 들어올 수 있다는 설명이다. IBIT의 11월 누적 순유출은 21억 1,800만 달러로 시장 전체 순유출의 약 90%에 이른다. 그만큼 업계 합계가 한 상품의 움직임에 크게 기대고 있다.

순자산 541억 달러…유출과 가격 하락은 구분해야

브레이브뉴코인은 아이셰어즈 상품 페이지를 인용해 IBIT의 순자산이 13일 기준 약 541억 3,000만 달러라고 전했다. 주당 순자산가치는 39.00달러, 종가는 38.94달러였다. 유출이 이어져도 상당한 규모의 투자자 기반이 남아 있다는 뜻이다.

순자산 감소와 자금 유출은 같은 말이 아니다. 비트코인 가격이 떨어져도 줄고 투자자가 지분을 환매해도 줄며 둘이 겹쳐도 준다. ETF 주식 거래량도 순유입과 다르다. 주식은 거래소에서 매수자와 매도자 사이에 오갈 뿐 펀드로 새 자금이 들어오는 것은 아닐 수 있다.

블랙록은 약한 자금 흐름이 비트코인의 장기 투자 논리를 뒤집는 것은 아니라는 입장을 밝혀 왔다. 로버트 미치닉, 윌 수, 앨리스 왕이 공동 집필한 디지털자산 팀 연구 보고서는 당시의 압력을 “cyclical flow dynamics”, 즉 순환적 자금 흐름 현상이라고 설명했다. 레버리지 매도와 기관 수요 둔화를 분리해 보고, 비트코인을 장기 포트폴리오 분산 수단으로 보는 논거를 폈다. 인공지능 테마 투자와의 자금 경쟁도 다뤘다.

브레이브뉴코인은 이 보고서가 11월 유출 이전에 나왔다고 선을 그었다. 주를 설명하는 새 분석이 아니라 운용사의 투자 틀로 읽어야 한다는 것이다. 블랙록이 IBIT 운용사라는 점에서 독립 집계 수치와 구분해 볼 필요가 있다고도 했다.

6만 7,000달러대 비트코인…공포지수 13

가격은 약세다. 비트코인은 토요일(14일) 오전 코인게코 기준 약 6만 7,200달러였다. 24시간 동안 6만 6,500달러에서 7만 달러 사이를 오갔다. 7일간 약 12% 내렸고 30일간으로는 약 18% 하락했다. 10월 6일 기록한 사상 최고가 12만 6,080달러보다 약 47% 낮다. 금요일에는 7만 달러 아래로 떨어졌다.

투자 심리는 얼어붙었다. 얼터너티브미의 공포·탐욕 지수는 목요일 28, 금요일 20, 토요일 13을 기록했다. 25 미만은 극단적 공포 구간이다. 이 지수는 시장의 기분을 보여줄 뿐 다음 방향을 알려주는 신호는 아니다.

ETF 환매는 공급에도 직접 영향을 준다. 기관이 IBIT 지분을 환매하면 공인 참가자가 주식을 소각하고 펀드는 비트코인을 인도하거나 판다. 그중 일부가 이미 매도세가 우세한 공개 시장으로 나올 수 있다. 유출이 이어지는 동안 시장에서는 최근 2년간 가장 큰 매수 주체가 빠져 있는 셈이다.

시나리오는 편집부 판단이라는 단서와 함께 제시됐다. 월요일이나 화요일에 순유입이 나오면 7거래일 연속 유출이 끝난다. 이 경우 7만 달러가 첫 저항선으로 거론된다. 브레이브뉴코인은 하루의 순매수보다 여러 거래일에 걸친 지속적인 순매수, 그리고 한 곳이 아닌 여러 펀드의 동참을 의미 있는 신호로 꼽았다. 미국 ETF는 주말에 거래되지 않아 다음 자금 흐름 데이터는 주말이 지나야 나온다.