한국 증시가 ‘롤러코스터’로 돌변하자 미국 경제 전문 매체 블룸버그가 "한국이 투자 부적합 국가가 되고 있다"고 직격했다. 글로벌 인공지능(AI) 산업 호황이라는 순풍에도 극심한 변동성과 정부의 서투른 정책이 개인 투자자들에게 트라우마를 남겼다는 것이다.

블룸버그 칼럼니스트 슐리 렌은 4일(현지시각) '한국 역시 투자 부적합 국가가 되고 있다(South Korea Is Becoming Uninvestable, Too)'라는 제목의 칼럼에서 한국을 올해 세계에서 가장 뜨겁고 변동성이 큰 증시로 규정했다. 렌 칼럼니스트는 코스피가 단 27거래일 만에 40% 가까이 폭락한 점을 짚으며, 이를 2015년 중국 증시 폭락 사태에 맞먹는 수준이라고 평가했다.

렌 칼럼니스트는 먼저 강세론자들의 논리를 소개했다. 코스피 시가총액의 절반 이상을 차지하는 삼성전자와 SK하이닉스가 AI 인프라 붐의 직접적인 수혜 기업이고, 코스피가 10년 만에 최저 수준인 12개월 선행 주가수익비율(PER) 5.5배에 거래되고 있어 저평가 매력이 부각될 수 있다는 시각이다. 하지만 렌 칼럼니스트는 이런 단순한 주장에는 동의하지 않는다며 선을 그었다.

칼럼은 최근의 매도세와 코스피를 떠받치려는 정부의 서투른 시도가 새로운 투자자 층에 상처를 입히고 시장에 오명을 씌웠다고 봤다. 가장 큰 문제로는 '변동성'을 꼽았다. 올해 들어 코스피가 하루 5% 이상 등락한 날은 33일에 달했다. 같은 기간 일본 닛케이 225 지수는 4일, 홍콩 항셍지수는 0일에 그쳤다. 이런 극심한 변동성이 외국인 기관 투자자들이 한국 증시를 외면하게 만드는 주된 이유라는 분석이다.

칼럼은 변동성을 키운 주범으로 정부가 5월 말 도입을 승인한 단일종목 레버리지 상장지수펀드(ETF)를 지목했다. 골드만삭스 추산에 따르면 코스피가 정점을 찍었던 6월 당시 SK하이닉스 주가가 5% 움직일 때 ETF 리밸런싱 자금이 이 종목 일평균 거래량의 40%를 차지할 정도로 시장을 흔들었다.

정부는 뒤늦게 개인의 레버리지 ETF 접근을 제한하고 진입 장벽을 높이겠다고 나섰다. 그러나 칼럼은 상품 자체를 중단시키지 않는 한 부작용은 계속될 것이라고 내다봤다. 가격이 극단적으로 출렁이는 날에는 레버리지 상품이 여전히 SK하이닉스 거래량의 17%를 차지할 수 있다는 관측도 덧붙였다.

블룸버그는 정부 정책 실패의 가장 큰 피해자로 개인 투자자를 지목했다. 이들은 이른바 '코리아 디스카운트(한국 증시 저평가)' 해소를 내건 이재명 대통령의 증시 개혁을 믿고 투자에 나섰다는 것이다. 그러나 외국인이 시장을 빠져나가는 동안 코스피를 사들인 개인은 막대한 손실을 떠안았다고 블룸버그는 진단했다. 가장 인기 있던 SK하이닉스 레버리지 ETF는 6월 고점 대비 84% 폭락했고, 36만개에 달하는 증권 계좌가 강제 청산됐다. 특히 강제 청산된 계좌의 62%는 35세 이하 젊은 층에 몰린 것으로 나타났다.

국민연금의 일관성 없는 운용도 도마에 올랐다. 칼럼은 국민연금이 코스피 보유 물량 매도를 피하려고 국내 주식 투자 목표치를 임의로 끌어올리면서, 과열된 시장을 식히는 연기금 본연의 역할을 저버렸다고 지적했다. 과거 규정대로 움직이지 않으면서 오히려 코스피 열풍을 부채질했다는 것이다.

렌 칼럼니스트는 최근 몇 년간 글로벌 자산운용사들이 정부의 정책 실패와 투자자 경시를 이유로 중국을 투자 부적합 국가로 평가해 왔다고 짚었다. 그러면서 불행히도 한국을 두고도 비슷한 우려가 나오고 있다면서 한국 정부가 스스로 무슨 일을 하고 있는지, 또 처음 투자에 나선 젊은 투자자들이 제대로 보호받고 있는지 돌아볼 때라고 경고했다. 동시에 글로벌 AI 산업 호황을 믿더라도 이제는 코스피를 피하는 선택이 가능해졌다고 꼬집었다.